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安信证券-基于日本经济与产业变迁深度思考和股市定价借鉴:今生是前世的日本?
报告共计:71页
《基于日本经济与产业变迁深度思考和股市定价借鉴:今生是前世的日本?》探讨中国是否会重蹈日本覆辙,并基于对90年代日本宏观经济与产业发展的观察,结合股市表现给出十点启示。
1. 中国与日本经济现状对比
- 宏观层面:日本90年代经历资产负债表衰退,信贷收缩、银行不良率攀升。而中国当前制造业投资稳健,企业信贷及投资正常增长,住户部门贷款增速虽减但现金资产未缩水,银行不良率未大幅拉升,与日本情况不同。
- 产业层面:90年代日本产业面临诸多困境,制造业全球竞争力受挑战,消费进入“第四时代”,科技“硬件强,软件弱”。中国在制造业出海、消费升级和科技自主创新等方面具有自身特点。
2. 日本90年代产业发展趋势及股市定价启示
- 制造业:全球竞争力成为胜负手,具备高产业全球竞争力、能顺利走出去、产品有普遍需求、经过价格战洗礼且具备范围经济能力的制造业企业定价更高。
- 消费:“消费国产平替”与“圈层消费”是关键,消费平替定价需加速替代、有大需求市场与成长性且避免价格战。
- 科技股:定价核心在于美股映射,映射逻辑强于基本面,且次生映射平均涨幅最强、启动较晚,产业链映射启动最早但定价强度最弱。
3. 对中国的启示
- 日本90年代股市呈现大盘价值 + 小盘成长双主线行情,最终走向大盘成长定价,大盘成长定价取决于产业全球竞争力。
- 中国应结合自身国情和发展阶段,借鉴日本经验,重视产业升级、消费升级和科技发展对资本市场的影响,推动经济高质量发展。
以下为报告节选内容
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